《巴菲特之道 (2013)》記錄了世界上最偉大的投資者之一無與倫比的成功故事。從他最初的120美元投資到最終的1200億美元淨資產，這本書聚焦於這位似乎做到了不可能的男人的歷史和策略：擊敗市場。 許多人認為沃倫·巴菲特是統計學上的異常現象，你可能會驚訝地發現他將成功歸因於什麼。這不是智慧或有利的起點。也不是對市場的超自然洞察。簡言之，就是遵循健全的商業實踐並投入時間——這兩者都是可以教授的。
在這本書中，我們將深入巴菲特的背景和早期教訓，這些教訓讓他走上了投資成功的道路。然後我們將討論他生命中的影響人物和決策。之後，我們將概述他的基本商業原則、財務心理學和理性思考的重要性。
📝 書中實用的見解
- 投資於你熟悉和了解的行業,尋找簡單、穩定的業務模式。
- 評估公司管理層的質量,是否財務謹慎、誠實透明。
- 分析公司的長期財務表現,不要過度依賴短期業績。
- 識別並避免投資中常見的心理和情緒陷阱。
- 培養耐心和理性思維,長期持有優質公司股票。
- 全面研究投資標的,避免因資訊不足而錯失良機。
關鍵觀點1 一個有前途的開始
11歲時，沃倫·巴菲特進行了他的首次投資。他從賣汽水和花生等創業活動中積攢了120美元。於是他研究了價格圖表，自信地進行了購買。但正如常發生的那樣，股票下跌，立即貶值。當它們再次上升到略高於他支付的價格時，巴菲特驚慌失措地賣掉了股票，賺了5美元的利潤。不久之後，股票價值暴漲。
他學到了兩個艱難的教訓：他再也不會執著於他為股票支付了什麼。他永遠不會以低於大幅利潤的價格賣出。
之後，沃倫·巴菲特接觸的一切似乎都變成了黃金。他不是沒有為此努力——他畢業於大學，然後在Graham-Newman公司爭取了一個職位，在那裡他得到了真正的交易教育。然後，在25歲時，他以100美元的投資開始了他的第一家有限責任合夥企業，目標簡單：年度擊敗道瓊斯指數10%。他最終以22%的比例超越了它，在12年的時間裡，將他的投資增長到2500萬美元。
1965年，在結束合夥關係的前四年，巴菲特購買了伯克希爾·哈撒韋公司，該公司始於1889年，最初是一家棉花製造商。當紡織部分的業務逐漸消亡時，巴菲特做出了將影響他餘生的決定。1967年，他收購了兩家狀況尚可的公司的全部未流通股份：國家賠償公司和國家火災與海洋保險公司。這是與紡織業截然不同的一次重大轉變——它在短短兩年內將伯克希爾·哈撒韋的證券從290萬美元增加到540萬美元。這一決策使公司走上了成為當今投資巨頭的道路。
從他最初的100美元有限責任投資開始，沃倫·巴菲特現在的身價超過1000億美元。許多人認為他是系統異常。在投資者世界中有一個長期接受的學派，稱為有效市場假說，認為你無法擊敗市場。巴菲特本人表示，他贏得了基因彩票，具有在正確時刻展現正確技能的能力。
話雖如此，本書的其餘部分將探討巴菲特憑藉技能而非機遇擊敗市場的能力。
關鍵觀點2 優質教育
1921年，一位祖母在洛杉磯的社區開了一家糖果店。她的名字叫瑪麗·西，而西氏糖果成為了一家跨代經營、數百萬美元的公司。它度過了小企業最艱難的時期，包括大蕭條和第二次世界大戰期間的糖分配制。這家公司之所以能生存下來，是因為它實在太好了。品質讓它走得長遠。所以，當瑪麗·西的繼承人在1971年準備出售時，他們以2500萬美元的價格賣給了伯克希爾·哈撒韋。
要理解這個故事的要點，我們必須回顧沃倫·巴菲特生活中的許多影響。
第一個影響他的人是班傑明·格雷厄姆，他是《證券分析》和《聰明的投資者》的作者。1926年，格雷厄姆與杰羅姆·紐曼合作成立了巴菲特大學畢業後加入工作的公司。在投資方面，格雷厄姆有一個簡單的規則：不要輸。他利用對研究和細節的關注，確定了良好投資的兩個關鍵因素：首先，尋找市值低於三分之二的公司。其次，確保股票的價盈比低。巴菲特成為了這種方法的學生，一直到他購買西氏糖果的那一刻。
巴菲特教育中的第二個影響人是菲利普·費舍爾。費舍爾在股市崩盤後不久成立了一家投資諮詢公司，基於兩個假設：首先，投資者肯定會尋求建議。其次，他們會有時間來談論。費舍爾深入研究了找出良好投資所需的條件，並發展出了一種與格雷厄姆截然不同的哲學。他不是購買便宜貨，而是相信購買品質。
費舍爾影響巴菲特的方式之一，是通過他的長期朋友和非正式投資夥伴查理·芒格。查理起初是一名涉足投資的律師。在創建了一個類似於巴菲特開始的合夥企業後，獲得了類似的回報，他離開了律師行業，專注於投資。他購買了藍籌印花，後來與伯克希爾·哈撒韋合併——此時查理成為副董事長。購買西氏糖果是查理的主意，它基於費舍爾的理念。西氏糖果的售價並不低於其價值，意味著它不是便宜貨，但品質在那裡。
巴菲特原本不情願放棄他一貫的格雷厄姆投資方法，但他最終接受了這種變化。在花了2500萬美元購買西氏糖果十年後，他被提供了1.25億美元的出售價。他拒絕了，西氏糖果至今仍由伯克希爾·哈撒韋持有。
關鍵觀點3 巴菲特的購買指南
那麼沃倫·巴菲特如何決定購買哪些企業呢？幾十年來，他發展出了十二個原則或檢查點，以決定是否願意進行投資。
首先是三個基本的商業特徵。沃倫·巴菲特長期以來一直相信只在自己知識領域內投資。換句話說，他認為你應該了解你購買的業務。這些業務應該簡單易懂，有一個一致的經營歷史，並提供一個有利的長期展望。
接下來是他在管理層尋找的三個品質。評估管理並不像評估業務那麼簡單。有一些指標你可以用作指示，但也需要大量的面試和交談。費舍爾稱這為“閒話”過程，它涉及通過企業內部渠道收集軼事信息。首先，巴菲特尋找理性處理財務的管理者——也就是說，以巴菲特認可的方式。其次，他尋找對股東坦誠和誠實的領導者。第三，他尋找抵制隨大流的管理層，即使這意味著承認錯誤或改變方向。
然後是四個財務決策。巴菲特對年度結果不感興趣——他更喜歡看五年平均值。在審查公司財務時，巴菲特尋找一些特定的事情：權益回報率，或營業收入與股東權益的比較；所有者收益，這在某種程度上基於估算，但仍被認為比現金流更接近整體故事；高利潤率；和不斷增長的市值。
最後，他考慮兩個簡單的市場考慮因素。首先，這家公司價值好嗎？這可能意味著它的售價低於其內在價值。或者它可能意味著其價值具有大量的長期潛力。其次，價格好嗎？股票市場價格就是這樣，但這個價格是否與公司的價值相稱？
沃倫·巴菲特的最終目標是購買那些管理有方且具有上升軌跡潛力的優秀公司。他的原則是根據幾十年的投資經驗發展出來的。
但成為一名出色的投資者不僅需要商業頭腦。接下來，我們將討論行為金融學。
關鍵觀點4 認識市場先生
想像一下，你與你的夥伴市場先生共同擁有一家公司的股份。幸運的是，你的生意在經濟上穩定且有著充滿希望的未來展望。但這對市場先生來說並不重要，因為他容易突然情緒波動。每天，市場先生都會提出購買你在公司的股份。有些日子，他心情很好，看未來光明燦爛 – 那些日子他會給你一個高價。其他日子，他只看到厄運和憂鬱，所以他會給你一個低價。好的一面是，他每天都提出報價，無論你多少次拒絕他; 你不會傷害他的感情。關於市場先生最後要知道的是，你可以無視他或接受他的報價，但絕對不應該受到他的影響。
這個小比喻是由我們早先討論過的本·格雷厄姆創造的。它旨在說明為投資做好心理準備的重要性。要免受市場先生情緒波動的影響，形成了一門稱為行為金融學的研究領域。這個領域的學生發現了幾種心理陷阱，導致投資者做出錯誤決策。其中包括過度自信、損失厭惡和隨波逐流效應 – 這是跟隨人群的傾向。
另一個稍微複雜的心理陷阱是過度反應偏差。這是將幾個無關事件認為是趨勢的傾向，而事實上它們並不是。當你對一組實際上並不是趨勢的情況做出過度反應時，買賣可能會遇到麻煩。
心理賬戶是另一個隱蔽的陷阱。假設你在冬天開始時在你的外套口袋裡找到一張五美元的鈔票。那是額外的錢，對吧？但去年夏天，它是不同的東西。也許它是你的午餐錢。所以，現在感覺像錢在不同的賬戶上：你的觀點隨著情況改變了。你可能傾向於用這五美元來購買奢侈品而不是買午餐 – 畢竟它是額外的錢！事實是，它只是五美元。不要讓你的情感欺騙你，相信它屬於特殊的賬戶。
最後一個陷阱叫做短視損失厭惡。這是由兩位研究人員理查德·塞勒和舍羅莫·本納齊創造的，他們發現持有投資的時間越長，對投資者來說越有吸引力 – 但前提是不經常評估。換句話說，不要每天都看你的股票。這是一個長期遊戲。
事實是，你在市場上看到的大多數動態都是基於情緒的，這些情緒比理性更強烈。要成為一個聰明的投資者，你必須有心理準備，能夠渡過這些變化。這需要耐心，我們將在最後一節中談到。
關鍵觀點5 耐心和理性
一項研究分析了標準普爾股票在43年期間的一年、三年和五年回報率。結果顯示，一年內股價翻倍的股票比例平均只有1.8%。三年報告中，這一比例為15.3%。在五年報告中，有29.9%的股票翻倍。
這項研究旨在回答長期投資是否可能獲得大回報的問題。答案是肯定的。但仍然，大多數股市活動發生在以短期思維為主的反應狀態下。顯然，這不是沃倫·巴菲特的運作方式，這就是他如此特殊的原因。但他為什麼不同呢？
巴菲特曾公開表示，他的能力與智力無關——而與耐心和理性有關。這是一個關鍵的區別；理性並不等同於智力。
2011年，丹尼爾·卡尼曼寫了一本暢銷書《快思慢想》。它基於心理學家長期稱之為系統1和系統2思維的內容。系統1思維快速且相對輕鬆。它基於你的直覺和現有知識。如果你看到一只你感興趣的股票，做一些快速的計算來評估其軌跡，比較一些數字，並做出決定，那麼你就是在使用系統1思維 – 就像大多數股市投資者一樣。系統2思維慢而理性。它需要反思和良好的判斷力。要使用系統2思維，你需要自控，這通常感覺不舒服。即時的回報太遠，無法在當下感到滿足。本質上，我們在談論的是耐心。
耶魯大學的一位教授名叫尚恩·弗雷德里克，他做了一個實驗來說明這一點。他聚集了一些來自不同學校的常春藤聯盟學生，問了他們三個從簡單到複雜的數學問題。但即使是簡單的問題也需要他們暫停思考；如果他們急於給出第一個答案，他們就會答錯。超過一半的學生答錯了。弗雷德里克的結論是，人們不習慣使用系統2思維 – 更糟糕的是，大腦中的系統2部分不擅長監控系統1的錯誤。
未能鍛煉耐心和理性思維所造成的一個問題是所謂的心智軟體缺口。這是因為你沒有耐心去經歷研究投資所需的重要步驟，從而錯過信息。
如果你是沃倫·巴菲特，你可能會閱讀你感興趣的公司及其競爭對手的年度報告。但你不會止步於此。接下來，你會運行一些模型來評估不同增長率的可能性。你會繼續了解公司管理層的資本配置策略。你甚至會開始與公司及其競爭對手的相關人員交談，以獲得費舍爾所說的“閒話”。
要達到沃倫·巴菲特的成功水平，你必須生活在系統2思維中。起初這可能會感到不舒服 – 但最終，它可以帶來驚人的長期收益。
總結
即使像沃倫·巴菲特這樣富有和強大的人也可能起源於平凡的開始。從他11歲時的第一筆投資到他的有限合夥企業中的100美元投資，再到今天超過1000億美元的淨資產，沃倫·巴菲特以不同的方式玩遊戲並完成了看似不可能的事情。結合了健全的商業意識、心理韌性、耐心和理性思考，巴菲特本人相信任何人都可以重複他的成功。
